【上市】瑞幸咖啡不符上市要求？一文看懂港股如何花式ipo

    瑞幸咖啡不符上市要求？一文看懂港股如何花式ipo

近来坊间热传，瑞幸咖啡正寻求在港交所上市，后又有媒体称：“瑞幸目前开业仅1年多，未符港股主板上市至少3年经营纪录要求，将是上市最大障碍。”事实是否真的如此呢？究竟什么才是港股上市的正确姿势？实际上，就目前来看，企业在港交所上市的路径已经是五花八门，让人大开眼界了。

资本的推动、立体的营销方式，让这蓝纸杯子的瑞幸咖啡在极短的时间里被人拿在了手里。而瑞幸与星巴克的比较，也实实在在地被各种懂或者不懂的人拿来再三品评，似乎都能说得像（hu）模（shuo）像（ba）样（dao）。

不过，咖啡归咖啡，资本归资本。这些资本也许不止于“放血”普及咖啡文化，投资收益率也很重要。而此前拼命烧钱倒贴消费者的行为也不可能一直实现下去，公司为了继续融资，此前的资本为了退出，似乎上市到二级市场“圈钱”成了一大解决方案。

近来坊间热传，瑞幸咖啡正寻求在港交所上市，后又有媒体称：“瑞幸目前开业仅1年多，未符港股主板上市至少3年经营纪录要求，将是上市最大障碍。”事实是否真的如此呢？究竟什么才是港股上市的正确姿势？实际上，就目前来看，企业在港交所上市的路径已经是五花八门，让人大开眼界了。

瑞幸究竟是否符合财务要求？

此前有媒体报道瑞幸咖啡不符合港股主板上市至少3年经营纪录要求。事实上，港交所对主板上市公司的财务要求有3个，而符合其中一项即可。

第一是，三年累计盈利大于（或等于）5000万港元，市值大于（或等于）5亿港元。第二是，最近一年收入大于（或等于）5亿港元，市值大于（或等于）40亿港元。第三个是最近一年收入大于（或等于）5亿港元，市值大于（或等于）20亿港元，经营业务有现金流入，前三年经营现金流合计大于（或等于）1亿港元。显然，按照一些媒体的估算，瑞幸咖啡是符合第二条要求的。

不过瑞幸咖啡的确面临一个时间上的限制，就是港交所要求上市公司管理层最近三年不变的要求，而瑞幸咖啡目前还不满3岁。一香港投行高级副总裁对《每日经济新闻》记者表示，虽然港交所一般对上市公司的成立时间有相关规定，如gem（以前的创业板）上市只需要两年时间，但瑞幸咖啡是创新公司，也许会有新规方便他们上市。而记者查阅港交所2018年4月发布的研究报告中指出：“此次香港交易所《上市规则》也加入新的规则，为未能通过财务资格测试的初创公司（包括未有收益或盈利的生物科技公司）开辟上市途径。”

实际上，2018年以来，港交所为了吸引“独角兽”在港交所上市，已经开了多条特例，如：允许同股不同权、允许一些企业在没有收入情况下上市等等。那么此后港交所是否会为瑞幸这类企业开绿灯，提出其他新股举措，不妨可以保持关注。与此同时，我们也总结了四例过去以来港股“突破常规”的上市路径。

（图片截自港交所官网）

方式一：同股不同权上市

代表企业：小米

同股不同权架构以前是美股高科技企业喜爱的方式，这样可以让这些企业的核心成员（多为创始人）拥有较少的股份的同时拥有占统治地位的投票权，而以往无论a股还是港股都是不允许同股不同权的。

而在2018年4月份新的《上市规则》推出后，允许符合要求的公司采用同股不同权架构。而仅仅在当年7月份，小米就火速成为了同股不同权第一港股，随后美团紧接着成为了同股不同权的第二只港股上市企业。具体从小米的情况来看来看，公司股本分为a类股份和b类股份，a类股份持有人每股可投10票，而b类股份持有人每股只可投一票，而雷军便持有大量的a类股份。

方式二：没有营收也可上市

代表企业：歌礼制药

此前说到瑞幸咖啡面临上市的障碍，其实对于一些公司来说也不算是障碍。

在去年港交所的上市新政中，允许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市。歌礼制药成为首家吃螃蟹的公司。

歌礼制药是一个一体化抗病毒平台，专注于开发和商业化针对丙肝、hiv和乙肝的创新的、同类最佳的药物。从财务数据看，歌礼制药在2016年和2017年分别收入3297.6万元和5320.2万元。但上述收入并非任何产品的销售收入，而主要是一些前期付款。而在上述两年，公司分别亏损3187.3万元和8693.1万元，主要是由于公司的研发成本及行政成本等造成。歌礼制药上市募资也主要用于研发及核心产品的商业化。

方式三：多种非公开招股方式

代表企业：碧桂园服务

提到上市，大家一定会联想到ipo（首次公开募股），其实在港股市场上除了公开招股上市外，还可以通过发售以供认购、发售现有证券、配售、介绍、供股、资本化发行、代价发行、交换、由gem转板上市、及其他方式上市。

内地著名的碧桂园服务就是以介绍方式在港交所上市。碧桂园服务从碧桂园分拆而来，每持有8.7股碧桂园股份的股东将获发1股碧桂园服务的股份。对于此次碧桂园服务以介绍方式上市的好处，碧桂园认为可让碧桂园的股东变现，可让碧桂园服务获得独立的集资平台，有利于企业管制、提升企业形象等等。

方式四：丰富衍生品配套上市

代表企业：汇丰控股

港股市场作为较为成熟的资本市场，其衍生品的发展在全球范围内的属于较为发达的。当一个公司的股票上市后，可以有多种的衍生产品的配套。

在港股市场具有标志性的汇丰控股，不仅仅其股票可以沽空进行双向的交易外，汇丰控股还有个股期货及期权可供投资者交易，除此之外汇丰控股还有窝轮、牛熊证等衍生品。

另外，汇丰控股除了作为港股存在外还有美国预托证券供其他地区的投资者进行交易。

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